12月12日，華潤(rùn)三九公告稱，擬在山東產(chǎn)權(quán)交易中心摘牌受讓山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%的股權(quán)，交易價(jià)格預(yù)計(jì)在1.33億元。

　　此外，華潤(rùn)醫(yī)藥旗下的紫竹藥業(yè)尚有42.28%的股權(quán)已經(jīng)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易掛牌出售，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)摘牌應(yīng)已成定局。至此，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)啃下兩塊“硬骨頭”，為資產(chǎn)重組推進(jìn)速度。

　　但真正的困難并非醫(yī)藥資產(chǎn)，而是醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)和醫(yī)療器械資產(chǎn)。據(jù)華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士透露，醫(yī)藥資產(chǎn)是相對(duì)比較容易整合的資產(chǎn)，因?yàn)槟壳案鱾€(gè)藥廠面臨新GMP門(mén)檻要求，基層管理者很愿意與集團(tuán)層面配合，減少自身的更新?lián)Q代壓力。而非醫(yī)藥資產(chǎn)的基層管理人員沒(méi)有強(qiáng)烈利益驅(qū)動(dòng)力，對(duì)整合工作的配合自然不會(huì)那么積極。

　　該人士還透露，由于資產(chǎn)整合工作慢于預(yù)期，因此原計(jì)劃要求最快在今年年底實(shí)現(xiàn)華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)整體赴港上市的安排只能延后，至少要到明年下半年，甚至到2014年。

　　醫(yī)藥資產(chǎn)整合可期

　　根據(jù)此次山東三九在交易所的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓條件，受讓方須為依法設(shè)立并存續(xù)五年以上的企業(yè)法人，不接受聯(lián)合體購(gòu)買(mǎi)；為實(shí)現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，強(qiáng)化標(biāo)的企業(yè)的藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理體系，拓展企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道，受讓方須具有國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的GMP認(rèn)證證書(shū)，2011年銷售收入不低于20億元。條件較為苛刻，顯然是為鎖定的收購(gòu)對(duì)象華潤(rùn)三九量身打造。

　　此外，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司擬以15.48億元的價(jià)格，將持有的北京紫竹藥業(yè)有限公司42.28%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，條件同樣極為苛刻：意向受讓方須為依法成立且有效存續(xù)20年以上的境內(nèi)醫(yī)藥生產(chǎn)或銷售行業(yè)企業(yè)法人，注冊(cè)資本金不低于人民幣20億元；為保證標(biāo)的企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，意向受讓方應(yīng)有較強(qiáng)的融資能力，須實(shí)際控制不少于1家醫(yī)藥類A股上市公司；意向受讓方應(yīng)具有良好的財(cái)務(wù)狀況和支付能力，2011年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)不低于人民幣90億元，營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣450億元。

　　紫竹藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，掛牌前，華潤(rùn)醫(yī)藥的控股子公司北京醫(yī)藥集團(tuán)、中國(guó)信達(dá)分別以47.28%、42.28%的持股比例位居紫竹藥業(yè)前兩大股東，另外有六名自然人持有剩余股權(quán)。北京醫(yī)藥集團(tuán)接手紫竹藥業(yè)的掛牌資產(chǎn)幾成定局。

　　截至2012年6月30日，紫竹藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.14億元，凈利潤(rùn)1.10億元，凈資產(chǎn)評(píng)估值為36.61億元，比賬面價(jià)值增值3.45倍；截至同期，山東三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9941.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2026.15萬(wàn)元，凈資產(chǎn)評(píng)估值為2.95億元，比賬面價(jià)值增值49.49%。

　　華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)如此高溢價(jià)收回子公司的股權(quán)權(quán)益，可見(jiàn)整合決心之大。早在去年，華潤(rùn)三九已經(jīng)完成對(duì)華潤(rùn)北藥集團(tuán)旗下本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)的持有；此外，華潤(rùn)醫(yī)藥將大輸液公司上海長(zhǎng)征富民金山注入雙鶴藥業(yè)；而東阿阿膠將其持有的湖北金馬醫(yī)藥有限公司65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京醫(yī)藥集團(tuán)旗下的北京醫(yī)藥股份有限公司。

　　但是今年，整合工作進(jìn)展緩慢，負(fù)責(zé)資產(chǎn)整合的華潤(rùn)醫(yī)藥整體戰(zhàn)略項(xiàng)目工作小組壓力巨大。

　　直到今年10月中旬，華潤(rùn)醫(yī)藥召開(kāi)戰(zhàn)略檢討和整體戰(zhàn)略項(xiàng)目階段性匯報(bào)會(huì)，華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)宋林指出，華潤(rùn)醫(yī)藥各利潤(rùn)中心必須從華潤(rùn)醫(yī)藥整體戰(zhàn)略高度來(lái)思考和開(kāi)展工作，提升醫(yī)藥營(yíng)銷能力是當(dāng)前和今后一段時(shí)間華潤(rùn)醫(yī)藥打造競(jìng)爭(zhēng)力的重點(diǎn)工作，要從戰(zhàn)略上重視營(yíng)銷體系的管理和變革，讓醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)從銷售戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略等方面進(jìn)行深入對(duì)接。

　　宋林言外之意是對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥旗下各利潤(rùn)中心缺乏統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略意識(shí)表示不滿，敦促加速資產(chǎn)整合。華潤(rùn)雙鶴、紫竹藥業(yè)、華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)和華潤(rùn)三九分享了各自的戰(zhàn)略檢討成果，上述人士認(rèn)為，明年初完成醫(yī)藥資產(chǎn)的整合可期，下一步整合重點(diǎn)是醫(yī)療設(shè)備。

　　重新估值？

　　“上次會(huì)議召開(kāi)后，萬(wàn)東醫(yī)療整合上海醫(yī)療器械集團(tuán)就有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”前述華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士稱。10月26日，萬(wàn)東醫(yī)療（600055，SH）曾公告稱，以2873.19萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)上海醫(yī)療器械集團(tuán)持有的華潤(rùn)醫(yī)療器械（上海）有限公司100%股權(quán)。

　　華潤(rùn)醫(yī)療器械（上海）有限公司于今年 8月成立，注冊(cè)資本為 3000 萬(wàn)元，該公司成立的目的就是為了重組和接管上海醫(yī)療器械集團(tuán)資產(chǎn)。然后再與萬(wàn)東醫(yī)療一起整合入華潤(rùn)醫(yī)療器械集團(tuán)，上市公司萬(wàn)東醫(yī)療將更名華潤(rùn)醫(yī)療。此重組路徑與當(dāng)年華潤(rùn)集團(tuán)重組三九醫(yī)藥模式相同。

　　根據(jù)華潤(rùn)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，華潤(rùn)醫(yī)藥將把醫(yī)藥資產(chǎn)整合為以華潤(rùn)三九（000999，SZ）為主體的OTC及中藥、以華潤(rùn)雙鶴（600062，SH）為主體的化學(xué)藥及普藥、萬(wàn)東醫(yī)藥為主體的醫(yī)療設(shè)備、以東阿阿膠（000423，SZ）為主體的保健品和以華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)為主體的醫(yī)藥流通等五大業(yè)務(wù)平臺(tái)。

　　目前，國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)醫(yī)藥三巨頭中，只有華潤(rùn)醫(yī)藥一家尚未在H股上市，而此前，華潤(rùn)集團(tuán)預(yù)計(jì)最快可在今年年底實(shí)現(xiàn)華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)赴港上市，但按照目前進(jìn)展，可能要延遲到2014年。

　　國(guó)信證券國(guó)際投行部總經(jīng)理梁健昌認(rèn)為，目前港股行情剛啟動(dòng)，反而不利于估值。2013年市場(chǎng)應(yīng)該比今年更好，因此，華潤(rùn)醫(yī)藥延遲上市并不是壞事。

　　據(jù)華潤(rùn)集團(tuán)公開(kāi)資料，目前，華潤(rùn)醫(yī)藥旗下?lián)碛斜本┊a(chǎn)業(yè)園、創(chuàng)新孵化事業(yè)部、華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)、華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴、東阿阿膠、華潤(rùn)賽科、北京紫竹、安徽華源、華潤(rùn)片仔癀等企業(yè)。

　　2011年，華潤(rùn)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額679億港元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)48.7億港元，總資產(chǎn)619億港元。

　　上述華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士透露，如果上市延遲一年，明年華潤(rùn)醫(yī)藥或有機(jī)會(huì)進(jìn)行外延性并購(gòu)，提高企業(yè)估值。

　　“2013版新GMP標(biāo)準(zhǔn)對(duì)很多中小型藥企造成巨大的壓力，生產(chǎn)廠升級(jí)換代需要巨大成本，而中小藥企又面臨藥品低價(jià)低毛利競(jìng)爭(zhēng)，明年將有更多企業(yè)選擇出售。”該人士表示。

　　今年，華潤(rùn)三九以6億元收購(gòu)了中國(guó)最大的皮膚外用藥企順?lè)逅帢I(yè)。12月12日，華潤(rùn)三九還公告了將發(fā)行不超過(guò)10億元公司債券，低成本的債券融資將更有利于華潤(rùn)三九伺機(jī)并購(gòu)。

　　作者：王志靈