盡管魚躍醫(yī)療對(duì)收購(gòu)華潤(rùn)萬東決心很大，但并未得到資本市場(chǎng)歡迎。

短短三個(gè)月，魚躍醫(yī)療的股價(jià)上演了一場(chǎng)過山車式的暴跌。從停盤前的2月11日截至4月底復(fù)牌后一路走低，其股價(jià)已經(jīng)從2月11日收盤時(shí)的30.65元/股下跌到5月8日收盤時(shí)的24.50元/股，市值損失達(dá)32.7億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，魚躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬東時(shí)運(yùn)不佳，遇上了華潤(rùn)董事長(zhǎng)宋林被中紀(jì)委調(diào)查，華潤(rùn)系開始動(dòng)蕩，這為此次收購(gòu)增加諸多不確定的因素。

但即便如此，魚躍醫(yī)療的收購(gòu)決心依然很大，這主要是因?yàn)轸~躍醫(yī)療以往靠家用醫(yī)療器械產(chǎn)品支撐天下的局面已不可持續(xù)，所以它要不惜成本跨入臨床醫(yī)療器械市場(chǎng)，收購(gòu)華潤(rùn)萬東則是難得的機(jī)會(huì)。

波折

暴跌的股價(jià)給此次收購(gòu)增添了些許波折。

4月24日，魚躍醫(yī)療發(fā)布了控股股東魚躍科技發(fā)展有限公司擬收購(gòu)華潤(rùn)萬東和上械集團(tuán)資產(chǎn)的公告，為了這次公司歷史上最大的收購(gòu)，魚躍醫(yī)療從2月12日停牌，直至4月24日復(fù)牌。

但復(fù)牌之后魚躍醫(yī)療的股價(jià)一路下跌，從2月11日最高峰的收盤30.65元下跌到5月5日谷底的23.61元。此后，魚躍醫(yī)療股價(jià)開始有所回升，至5月8日，股價(jià)緩慢升到24.50，仍比停牌前下跌20%.

一位行業(yè)人士分析，魚躍醫(yī)療當(dāng)初宣布收購(gòu)華潤(rùn)萬東和上械集團(tuán)時(shí)，該事件對(duì)股價(jià)的影響是漲是跌就應(yīng)該見分曉，但魚躍醫(yī)療股價(jià)之所以暴跌一周，一個(gè)重要原因就是大盤不好，其也難逃大勢(shì)所趨。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月12日，魚躍醫(yī)療停牌以來，醫(yī)藥生物板塊累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到7.02%.

而魚躍醫(yī)療收購(gòu)遭遇最重要的一個(gè)打擊還是華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)宋林被調(diào)查事件。據(jù)記者了解，宋林被免職，由原招商局集團(tuán)董事長(zhǎng)傅育寧接任，新的掌舵人帶來新的不確定因素，根據(jù)華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)旗下上市公司華潤(rùn)雙鶴和華潤(rùn)三九5月6日發(fā)布的公告，兩家公司已經(jīng)停止原計(jì)劃進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組。

根據(jù)4月22日華潤(rùn)醫(yī)藥公布的出售醫(yī)療器械資產(chǎn)方案稱，華潤(rùn)萬東此次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于10.2440元/股，即出售華潤(rùn)萬東的價(jià)格應(yīng)不低于約11.4億元。而根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所華潤(rùn)醫(yī)藥出售上械集團(tuán)100%股權(quán)的信息，華潤(rùn)醫(yī)藥擬出售上械集團(tuán)的價(jià)格為6.9149億元。兩者相加，意味著魚躍科技至少需要付出18.4億元以上的資金，可謂不惜血本。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，宋林事件的發(fā)酵也讓業(yè)界質(zhì)疑，魚躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬東之事是否會(huì)像華潤(rùn)雙鶴和華潤(rùn)三九重組一樣戛然而止，這些為此次收購(gòu)陡然出現(xiàn)了一些不確定性。“這可能讓原來看好魚躍醫(yī)療收購(gòu)華潤(rùn)萬東的游資退出炒作，最終股價(jià)開始一路下跌。”

對(duì)于華潤(rùn)更換掌門人是否會(huì)讓華潤(rùn)萬東從已經(jīng)掛牌待售的交易市場(chǎng)退出，魚躍醫(yī)療董秘陳堅(jiān)則對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，這種可能性很小，“交易所不可能是你想掛牌就掛牌，不想掛牌就不掛了，這都有程序和規(guī)則的，而這種規(guī)則不是華潤(rùn)能左右的，甚至不是國(guó)資委能左右的。”

陳堅(jiān)認(rèn)為，華潤(rùn)集團(tuán)出售華潤(rùn)萬東和整合華潤(rùn)雙鶴、華潤(rùn)三九是兩碼事，華潤(rùn)雙鶴、華潤(rùn)三九是華潤(rùn)集團(tuán)的子企業(yè)，擁有自主的決策權(quán)，但是華潤(rùn)萬東已經(jīng)掛牌，就必須按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行。他的意思很明顯，無論如何，魚躍醫(yī)療對(duì)華潤(rùn)萬東志在必得。

“華潤(rùn)集團(tuán)把旗下醫(yī)療器械國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給誰應(yīng)該非常慎重，因?yàn)閮杉移髽I(yè)有3000多職工，是兩個(gè)實(shí)體，而且醫(yī)療器械很專業(yè)，醫(yī)療影像的門類就更復(fù)雜，沒有強(qiáng)大的實(shí)力、不是專業(yè)的收購(gòu)者都是無法搞好運(yùn)營(yíng)的。”陳堅(jiān)說。

買家

在醫(yī)藥界，醫(yī)療器械領(lǐng)域被看做是利潤(rùn)最豐厚、最有發(fā)展前景的領(lǐng)域。雖然這個(gè)領(lǐng)域吸引了眾多投資者，但是縱觀這個(gè)領(lǐng)域，除魚躍醫(yī)療之外，有實(shí)力并且有強(qiáng)烈意愿收購(gòu)華潤(rùn)萬東的并不多。

作為魚躍醫(yī)療的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司，2006年在美國(guó)上市，僅在2012年收入10.6億美元，在醫(yī)療器械業(yè)內(nèi)被看做“中國(guó)制造”的標(biāo)桿企業(yè)，資金和實(shí)力都非常雄厚。

對(duì)于這家公司是否會(huì)中途出手收購(gòu)華潤(rùn)萬東，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能性不大，他表示，邁瑞的醫(yī)療器械早已進(jìn)入美國(guó)，成功進(jìn)軍中端市場(chǎng)，利潤(rùn)也相對(duì)豐厚，而華潤(rùn)萬東基本上還在低端市場(chǎng)上打拼，利潤(rùn)微薄，這對(duì)邁瑞沒有多少吸引力。

這位業(yè)內(nèi)人士說，“邁瑞有自己現(xiàn)成、完備的網(wǎng)絡(luò)，它和華潤(rùn)萬東業(yè)務(wù)重疊太大，并購(gòu)后就必然要‘滅’掉一方，這不是自找麻煩嗎？”

而老牌企業(yè)新華醫(yī)療（600587.SH）也是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)的重要力量，也曾被看成是魚躍醫(yī)療競(jìng)購(gòu)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

新華醫(yī)療2013年年報(bào)顯示，該公司2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入41.9億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.3億元。相比之下，2013年，魚躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入為14.24億元，僅為新華醫(yī)療的1/3，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.58億元，卻比后者還要多。

“新華醫(yī)療盤子這么大，凈利潤(rùn)這么低，不可能成為收購(gòu)方，因?yàn)閷?duì)華潤(rùn)醫(yī)療器械的收購(gòu)是要用真金白銀的，況且雙方業(yè)務(wù)重疊也很大。”一位醫(yī)藥分析師表示。

事實(shí)上，新華醫(yī)療從今年2月即停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組收購(gòu)直至今年4月19日復(fù)牌，并購(gòu)對(duì)象為成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司85%股權(quán)，該股權(quán)評(píng)估值為3.7億元，因此自然難以再開辟第二戰(zhàn)場(chǎng)，與魚躍醫(yī)療來爭(zhēng)奪華潤(rùn)萬東。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，魚躍醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入為14.24億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.58億元。而同期，華潤(rùn)萬東的營(yíng)業(yè)收入為7.64億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4362萬元。上械集團(tuán)2013年?duì)I業(yè)收入為7.45億元，凈利潤(rùn)僅為4277萬元。

業(yè)界人士分析，魚躍醫(yī)療的盈利能力遠(yuǎn)超華潤(rùn)萬東、上械集團(tuán)，完全有實(shí)力吞下兩家，而其又鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此，華潤(rùn)萬東花落魚躍醫(yī)療應(yīng)無意外，但華潤(rùn)系因宋林事件動(dòng)蕩對(duì)其收購(gòu)時(shí)間表或有沖擊，而新領(lǐng)導(dǎo)對(duì)此次資產(chǎn)出售的態(tài)度支持與否也猶為重要。

短板

魚躍醫(yī)療之所以不惜血本地追逐華潤(rùn)萬東，皆因其業(yè)務(wù)上的短板所致，這塊短板就是醫(yī)用臨床醫(yī)療器械。

根據(jù)魚躍醫(yī)療2013年年報(bào)，在14.2億元銷售額中，醫(yī)用臨床醫(yī)療器械只有1.96億元，康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品占8.41億元，醫(yī)用供氧系列產(chǎn)品占3.83億元?？梢哉f，托起魚躍醫(yī)療業(yè)績(jī)的主要是家用產(chǎn)品，而非醫(yī)用臨床醫(yī)療器械。

“制氧機(jī)一直是魚躍醫(yī)療的拳頭產(chǎn)品，銷售上占了很大比例。”康復(fù)之家醫(yī)療器械連鎖有限公司董事長(zhǎng)柏煜說。柏煜表示，六七年前魚躍醫(yī)療剛開始做制氧機(jī)時(shí)，全國(guó)市場(chǎng)只有3萬多臺(tái)的規(guī)模，而魚躍醫(yī)療進(jìn)入這個(gè)行業(yè)六七年時(shí)間，全國(guó)市場(chǎng)在其帶動(dòng)下已經(jīng)擴(kuò)容到60萬到70萬臺(tái)，增長(zhǎng)了20倍。

柏煜估計(jì)，目前，魚躍醫(yī)療的制氧機(jī)銷量大約20多萬臺(tái)，不僅是這一產(chǎn)品國(guó)內(nèi)的老大，也即將成為該類產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)量的老大，魚躍醫(yī)療在國(guó)內(nèi)制氧機(jī)市場(chǎng)占有超過30%的份額，這已經(jīng)接近飽和。

現(xiàn)在魚躍醫(yī)療面臨的情況是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大量出現(xiàn)，價(jià)格不斷降低，雖然制氧機(jī)尚有一定的技術(shù)門檻，但是這一門檻現(xiàn)在來看已很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手突破。而醫(yī)用臨床醫(yī)療器械市場(chǎng)穩(wěn)定，收益可觀，因此魚躍醫(yī)療必須進(jìn)入醫(yī)用臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域，只有兩條腿走路，才能在遇到不利的情況下從容應(yīng)對(duì)危機(jī)。

另外一方面，家用醫(yī)療器械正在遭遇銷售渠道變革，從傳統(tǒng)渠道開始向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型，這必然會(huì)給傳統(tǒng)企業(yè)帶來危機(jī)。

在這種情況下，原來?yè)碛许槙车膰?guó)內(nèi)零售網(wǎng)點(diǎn)銷售渠道的魚躍醫(yī)療未來也面臨著變革，而進(jìn)入醫(yī)用臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域，則可以避免這種轉(zhuǎn)型帶來的市場(chǎng)沖擊。所以此次能否成功收購(gòu)華潤(rùn)萬東對(duì)于魚躍醫(yī)療來說極為迫切和重要。

而根據(jù)華潤(rùn)萬東的公告，其資產(chǎn)已經(jīng)于4月23日在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，而公開征集程序和公開掛牌轉(zhuǎn)讓的截止日期為2014年5月21日，這也就意味著在這一天，收購(gòu)成功與否將最終塵埃落定。