《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪 史立臣

實(shí)際上，市場(chǎng)更為關(guān)注的是此次混改給云南白藥帶來(lái)的變革影響。云南白藥稱，混改成為大健康產(chǎn)業(yè)布局的重大轉(zhuǎn)折，如精準(zhǔn)醫(yī)療、個(gè)性化醫(yī)療、基因診斷、養(yǎng)生養(yǎng)老等。

云南白藥混改進(jìn)入收尾階段

3月23日，云南白藥發(fā)布要約收購(gòu)報(bào)告書，宣布大股東白藥控股自3月24日起，以64.98元/股的價(jià)格展開全面要約收購(gòu)，最高所需資金達(dá)395.7億元。據(jù)了解，本次要約收購(gòu)的觸發(fā)主要系白藥控股進(jìn)行混合所有制改革，因新華都增資獲得白藥控股50%股權(quán)，導(dǎo)致白藥控股層面股東結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。

云南白藥公告稱，本次要約收購(gòu)不以終止云南白藥上市地位為目的，若造成公眾股東持股比例低于10%，則云南白藥將面臨退市。在市場(chǎng)看來(lái)，這已經(jīng)不足為慮，因?yàn)樵颇习姿幑蓛r(jià)和要約價(jià)的差距巨大。截至23日收盤，云南白藥最新股價(jià)為87.08元/股。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)更為關(guān)注的是此次混改給云南白藥帶來(lái)的變革影響。云南白藥稱此次控股股東混改的主要目的在于理順體制、激活機(jī)制。不少機(jī)構(gòu)表示看好，如華泰證券則認(rèn)為，市場(chǎng)化治理體系將為公司添入新活力，或引領(lǐng)公司將市值突破千億。

云南白藥稱混改成為大健康產(chǎn)業(yè)布局的重大轉(zhuǎn)折，如精準(zhǔn)醫(yī)療、個(gè)性化醫(yī)療、基因診斷、養(yǎng)生養(yǎng)老等。在混改消息下，云南白藥近期連續(xù)大漲，市值已突破900億元，直指千億大關(guān)。不過，從醫(yī)藥上市藥企看，現(xiàn)在只有研發(fā)型藥企恒瑞醫(yī)藥市值超過千億，其他接近千億的企業(yè)多年來(lái)均未突破，大健康布局能否讓云南白藥突破千億市值仍待觀察。

396億要約收購(gòu)

本次要約收購(gòu)期限為3月24日至4月24日，要約收購(gòu)期限內(nèi)最后三個(gè)交易日，即4月20日、4月21日和4月24日，預(yù)受的要約不可撤回。

從云南白藥公告看，約6.09億股要約股份是除白藥控股所持股份以外的全部流通股，占公司總股本的58.48%。按64.98元/股的要約價(jià)格，最高資金總額為395.7億元，源自收購(gòu)人白藥控股自有資金或?qū)ν饣I措資金。

此次要約收購(gòu)不以終止云南白藥上市地位為目的，但如果造成公眾股東持股比例低于10%，則云南白藥將面臨退市。在市場(chǎng)看來(lái)，這已經(jīng)不足為慮，因?yàn)樵颇习姿幑蓛r(jià)和要約價(jià)的差距巨大。

據(jù)了解，本次要約收購(gòu)的觸發(fā)主要系白藥控股進(jìn)行混合所有制改革，因新華都根據(jù)《股權(quán)合作協(xié)議》通過增資方式取得白藥控股50%股權(quán)，導(dǎo)致白藥控股層面股東結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。

2016年12月16日，新華都召開2016年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過新華都作為增資方取得白藥控股50%股權(quán)的事項(xiàng)。

2016年12月23日，白藥控股混合所有制改革事項(xiàng)獲得《云南省人民政府關(guān)于云南白藥控股有限公司混合所有制改革有關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》批復(fù)同意。

2016年12月27日，白藥控股召開總裁辦公會(huì)審議通過新華都作為增資方取得白藥控股50%股權(quán)的事項(xiàng)，并根據(jù)《云南省國(guó)資委關(guān)于云南白藥控股有限公司白藥混改項(xiàng)目開具要約保函相關(guān)事宜的復(fù)函》相關(guān)安排，由白藥控股向除白藥控股所持股份以外的云南白藥全部無(wú)限售條件流通股發(fā)出全面收購(gòu)要約。

布局大健康

在云南國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)布的一篇《云南白藥貫徹落實(shí)克強(qiáng)總理指示全力進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)》顯示，云南白藥剛剛經(jīng)歷一次里程碑式的變革，緊緊抓住歷史機(jī)遇的“窗口期”，實(shí)現(xiàn)從國(guó)有獨(dú)資企業(yè)向混合所有制企業(yè)的轉(zhuǎn)變，走向完全的市場(chǎng)化，進(jìn)行了一次大膽的創(chuàng)新和嘗試，開啟了國(guó)有和民營(yíng)資本合作的“白藥模式”。

對(duì)于云南白藥混改，多家券商都表示看好。國(guó)泰君安近日在研報(bào)中表示，期待云南白藥市場(chǎng)化改革，包括高管團(tuán)隊(duì)任命、薪酬激勵(lì)市場(chǎng)化、管理考核機(jī)制優(yōu)化。華泰證券則認(rèn)為，市場(chǎng)化治理體系將為公司添入新活力，或引領(lǐng)公司將市值突破千億。

另?yè)?jù)了解，自云南白藥開啟混改之路后，多家機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)組團(tuán)到云南白藥進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。云南白藥在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，此次控股股東混改的主要目的在于理順體制、激活機(jī)制。

受混改消息影響，云南白藥股價(jià)近日連續(xù)上漲，較1月3日復(fù)牌時(shí)78.88元/股的開盤價(jià)漲幅明顯。特別是近三個(gè)交易日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅約14%。截至3月22日收盤，公司股價(jià)已漲至88.86元/股，漲5.79%，創(chuàng)歷史新高，云南白藥市值達(dá)到925億元。

為此，有投資者樂觀地認(rèn)為云南白藥或有望沖擊千億市值。“新華都增資后，云南白藥將獲得更多的資金支持，能夠發(fā)展外延并購(gòu)，從而也使得市值提高。”一位投資者向記者表示。

而云南白藥在回答調(diào)研投資者問題時(shí)還透露，公司已開展一系列外延式并購(gòu)整合的研究分析工作，未來(lái)外延發(fā)展方向主要是與公司現(xiàn)有大健康產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展契合度高、市場(chǎng)潛力大的領(lǐng)域。

對(duì)于未來(lái)的發(fā)展，云南白藥總經(jīng)理尹品耀也充滿信心，在此前一次行業(yè)會(huì)議上向媒體表示，“公司連續(xù)十余年保持了復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%的發(fā)展速度。公司通過內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機(jī)制、首席科學(xué)家制、虛擬企業(yè)運(yùn)作模式、內(nèi)部訂單制和薪酬體系改革等一系列變革，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。”

云南白藥表示，通過以資本為紐帶的現(xiàn)代企業(yè)管理制度安排，以內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)相結(jié)合的模式，積極應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的升級(jí)挑戰(zhàn)。而項(xiàng)目牽引上，在準(zhǔn)備比較充分的重點(diǎn)項(xiàng)目上見成效，通過以點(diǎn)帶面，以項(xiàng)目牽引拉動(dòng)整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)向縱深推進(jìn)。

不過，能否沖擊千億市值，還有待觀察。3月23日，在連續(xù)上漲幾日后，云南白藥股價(jià)有所回落，截至當(dāng)日收盤，云南白藥股價(jià)下跌2%。

“千億市值是一個(gè)坎，目前藥企只有恒瑞醫(yī)藥超過千億。雖然現(xiàn)在在大健康的風(fēng)口上，但從概念到落地仍需要時(shí)日。”第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。此前，對(duì)于藥企市值不高，康恩貝董事長(zhǎng)胡季強(qiáng)表示感慨，快遞業(yè)上市公司順豐控股在上市當(dāng)日市值就沖破2500億元。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，記者：朱萍

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