靠“太太口服液”發(fā)家致富的朱保國對財富的追求總是充滿狂熱之情，即使手握市值超200億港元的麗珠藥業(yè)。

1992年10月，29歲的朱保國懷揣2000萬元人民幣(單位下同)啟動資金和一張花9萬買的女性保健口服液配方來到深圳創(chuàng)業(yè)。經(jīng)過選址建廠、購買設(shè)備等系列操作，終于創(chuàng)辦一家名為“太太藥業(yè)”(后改名為健康元藥業(yè)，并在A股上市)的保健品公司，生產(chǎn)“太太口服液”。

1993年，在廣告還停留在收音機的時代，朱保國率先用“三個女人一個黃，三個女人兩個虛，三個女人三個喜”的拗口廣告語在各大報紙大版面地投放，瞬間讓人們記住了“太太口服液”這個品牌。很快，朱保國在央視打廣告、聘請毛阿敏代言，讓太太口服液享譽全國。

同年，太太口服液年銷售就達(dá)3000多萬，1994年銷售額高達(dá)1.6億。成功為朱保國賺到了人生第一桶金。發(fā)展到2001年，朱保國將太太藥業(yè)推上A股，其家族持股74.2%。

僅隔一年，財大氣粗的朱保國在保健品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上收購了AH股麗珠醫(yī)藥，順利介入制藥行業(yè)。在入主麗珠醫(yī)藥后，朱保國也讓該公司股價得到提升。據(jù)智通財經(jīng)觀察，該股由2016年6月15日的最低價32.5港元上漲至2017年2月23日的最高價51.45港元，環(huán)比上升58%。

股價雖然得到上漲，但朱保國近年卻不斷施展“定增募資”、“短期融資債券”、“出售全資子公司”等財技。如5月10日，麗珠藥業(yè)發(fā)布公告稱，2017年5月9日，該公司已兌付了2016 年度第一期超短期融資券本息合計約3.57億元。

對于麗珠藥業(yè)如期兌付，該股在二級市場上得到正面上揚。截止5月11日收盤，其漲幅超過0.62%，報48.95港元，每股較上一個交易漲逾0.3港元。

收購麗珠不還價

2002年3月，還沉迷于“太太藥業(yè)”上市的喜悅之中的朱保國接到麗珠藥業(yè)原掌門人徐孝先的電話，邀請朱保國赴港商討要事。

可因自身原因，朱保國并未選擇前往，而是答復(fù)“等手頭事情處理完后再過去。”誰曾知，第二天清早，徐孝先急忙趕到朱保國的辦公室，開門見山地表示，要將自己在麗珠醫(yī)藥的股份以每股4.27元的價格轉(zhuǎn)給朱保國。

事實上，因為保健品的局限性，朱保國早就想介入制藥領(lǐng)域，只是苦于沒有好的標(biāo)的，遲遲未能成行。至于徐孝先要將麗珠醫(yī)藥轉(zhuǎn)手，這對朱保國來說可謂“幸福來得太突然”。要知道，在轉(zhuǎn)讓前，麗珠醫(yī)藥已是在A股上市，并發(fā)行了B股，擁有較強的自主研發(fā)能力和核心優(yōu)勢產(chǎn)品，2001年，年銷售額約14億。

當(dāng)徐孝先提出每股4.27元的報價時，朱保國激動的一分錢都沒還價，商談半小時后就當(dāng)場起草了合同，并簽了草案。合同簽了一周后，麗珠醫(yī)藥便迅速對付款、交割、終止原本于月底召開的股東大會等事項作了公告。

可想而知，朱保國對麗珠藥業(yè)這塊“蛋糕”的滿意程度。

入主麗珠醫(yī)藥后，朱保國的野心得到釋放，想更進(jìn)一步取得絕對的控股權(quán)。為此，2005年，朱保國提出以“10配6”的高比例進(jìn)行配股。而這一做法直接對當(dāng)時持有該公司股權(quán)約12%且現(xiàn)金并不寬裕的郭家學(xué)形成致命打擊，讓后者的12%股份稀釋到了7%。最終導(dǎo)致郭家學(xué)賣掉了所持股份。

掌握了絕對控制權(quán)，朱保國又搞起了整頓，將公司原有的舊制度全部推翻，套借了上市公司“太太藥業(yè)”的經(jīng)驗。

也得益朱保國的“強權(quán)政治”，智通財經(jīng)看到，2007年一季度，麗珠醫(yī)藥營收同比增長了2%，凈利潤迎來質(zhì)的飛躍，至219.29%。并于2014年1月，成功通過由B股轉(zhuǎn)H股，登陸香港主板。

資本買賣說來就來

面對港股境外資金，朱保國又想到了“借資本市場給自己供血。”

以近1年時間為例，據(jù)智通財經(jīng)觀察，麗珠醫(yī)藥已做了不下10起的重大“資本運作”。

如2016年8月4日，麗珠醫(yī)藥表示，公司收到中國銀行間市場交易商協(xié)會簽發(fā)的《接受注冊通知書》(中市協(xié)注[2016]SCP202號)，公司超短期融資券注冊金額為10億元，注冊額度自《接受注冊通知書》落款之日起2年內(nèi)有效，由交通銀行股份有限公司主承銷。

8天后，麗珠醫(yī)藥發(fā)布公告，于2016年8月12日，公司完成了“麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2016年度第一期超短期融資券”發(fā)行，募集資金已于2016年8月12日全額到賬。

同年12月28日，該公司稱，非公開發(fā)行A股股票已于2016年9月20日在深交所主板掛牌上市，此次發(fā)行股份數(shù)量約2909.82萬股A股，發(fā)行價為每股50.10元，募集資金總額約14.58億，扣除發(fā)行費用共計約3751.96萬，實際募集資金凈額為14.2億。截至2016年9月30日，公司以自有資金預(yù)先投入募集資金投資項目的金額為4185.71萬，此次擬置換金額為4185.71萬。

事實上，據(jù)智通財經(jīng)了解，麗珠醫(yī)藥非公開發(fā)行A股的計劃早在2015年12月就已經(jīng)啟動，最初計劃發(fā)行3850萬股，集資額約14.58億。但在8月，經(jīng)過中證監(jiān)核準(zhǔn)，股東大會授權(quán)董事會以及保薦機構(gòu)(主承銷商)協(xié)商確定后，最終于9月20日正式敲定發(fā)行非公開股票2909.8203萬股新股。

簡單理解，就是募集資金約14.58億中，自己就先“掏腰包”占了2.87%。對于該公司此舉，智通財經(jīng)曾分析指出，一方面將來若等這些非公開發(fā)行的股票上市，將會對股價尤其是流通股東會產(chǎn)生影響，而預(yù)先置換或許是其“急需用錢”的無奈之舉;另一方面，非公開發(fā)行股票既能讓公司得到了現(xiàn)金，擴大經(jīng)營，增加流動資金，也能刺激二級市場的股票，而“墊付”更是體現(xiàn)了該公司強大的現(xiàn)金流。

買掉資產(chǎn)或是為兌付作準(zhǔn)備

現(xiàn)金流強不強，先看下麗珠醫(yī)藥2016年的財報。期內(nèi)，該公司年終現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目共計20.61億。經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈流為12.79億;融資現(xiàn)金凈流為12.14億;投資現(xiàn)金流為9.43億。

不過，在財報中，麗珠醫(yī)藥其他應(yīng)付款的流動負(fù)債科目卻掛著15.58億，而其中業(yè)務(wù)推廣費用就高達(dá)11.94億，讓人驚奇。

或許是其他應(yīng)付款的增大，讓麗珠醫(yī)藥壓力倍增，2017年4月18日，麗珠醫(yī)藥將旗下全資子公司珠海維星實業(yè)有限公司45.52億的價格轉(zhuǎn)手給維創(chuàng)財富，直接賺了約35億。

賺到大錢后，緊接著，麗珠醫(yī)藥在5月10日稱，2017 年 5 月 9 日，該公司已兌付了 2016 年度第一期超短期融資券本息合計約3.57億元。

雖然麗珠醫(yī)藥是如期兌付債券，但仍使得業(yè)內(nèi)人士將此前的買資產(chǎn)行為與此次兌付行為結(jié)合起來，認(rèn)定是受益現(xiàn)金流擴充后的“良好”結(jié)果。不過，二級市場并未受到該猜疑的影響，截止5月11日收盤，其漲幅超過0.62%，報48.95港元，涉及成交額1160.97萬港元。

結(jié)合麗珠藥業(yè)多起“資本運作”與巨額的流動負(fù)債科目，該公司現(xiàn)金流不得不的引人注意。但依據(jù)當(dāng)前48.95元的股價，對應(yīng)2017年22倍的市盈率，該股也還存在一定的成長空間。