7年前，當(dāng)維梧生技（VivoVentures）合伙人趙晉開始從事醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資時(shí)，他感覺，彼時(shí)中國的醫(yī)療健康行業(yè)就像是在候機(jī)坪等待起飛的飛機(jī)?，F(xiàn)在，他發(fā)現(xiàn)飛機(jī)已經(jīng)上了跑道。

60多天前，愛康國賓獲得高盛集團(tuán)和新加坡政府投資公司（GIC）的聯(lián)合投資，規(guī)模近1億美元，成為中國健康管理行業(yè)最大的一筆私募股權(quán)投資。

目前，醫(yī)療健康領(lǐng)域已經(jīng)成了VC/PE（創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)們除了互聯(lián)網(wǎng)之外的另一個(gè)“兵家必爭(zhēng)之地”。

清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年的中國VC/PE市場(chǎng)，包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)為188起，投資金額為18.99億美元，折合人民幣約116億元，投資金額排在互聯(lián)網(wǎng)、能源礦產(chǎn)之后，位列第三。3天后，由清科集團(tuán)主辦的中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)的召開，將再次把業(yè)界目光聚焦于醫(yī)療健康領(lǐng)域。

在VC/PE的眼中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景清晰，有著明確高增長(zhǎng)。目前，整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于投資人眼中的最好的投資周期內(nèi)，醫(yī)療器械、仿制藥，以及?？七B鎖醫(yī)院是最受專業(yè)投資人關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，創(chuàng)新藥則受到冷落。同時(shí)，伴隨著產(chǎn)業(yè)集中度的上升，行業(yè)內(nèi)的并購熱潮也將持續(xù)。

最好的投資時(shí)機(jī)？

對(duì)于醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展前景，受訪的投資人表示看好。宏觀層面的原因在于，一方面是中國目前衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP比重僅為5%左右，仍偏低，發(fā)展?jié)摿薮?；另一方面則是國家政策的明確支持。

趙晉認(rèn)為，一方面，在公共醫(yī)療體系的建設(shè)上面，我國的投入還不夠；另一方面，是提供給消費(fèi)者選擇的藥品、治療方式，以及醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施也不夠。而在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，整個(gè)醫(yī)療方面配合的增長(zhǎng)投入在過去幾年中沒有到位。

今年1月，國務(wù)院印發(fā)《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2020年生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，2013年~2015年，生物產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速保持在20%以上。據(jù)中國科技發(fā)展戰(zhàn)略研究院的保守估計(jì)，至2020年，整個(gè)健康產(chǎn)業(yè)的潛力將達(dá)10萬億左右。

IDG資本合伙人余征坤對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，除了國家政策的推動(dòng)外，未來這一行業(yè)發(fā)展主要?jiǎng)恿碜杂趲讉€(gè)方面：老齡化帶動(dòng)的醫(yī)藥醫(yī)療消費(fèi)增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)相應(yīng)帶來醫(yī)療消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，城鎮(zhèn)化帶來醫(yī)療條件改善，以及居民健康意識(shí)提升等等。

“我們一直對(duì)醫(yī)藥、醫(yī)療健康行業(yè)非常看好。”昆吾九鼎合伙人、醫(yī)療基金負(fù)責(zé)人禹勃預(yù)計(jì)，未來五年后，中國將會(huì)成為全球藥品供貨的中心地區(qū)，預(yù)計(jì)未來十幾年我國醫(yī)藥市場(chǎng)需求將是目前的3倍，而整個(gè)中國的醫(yī)療健康領(lǐng)域，現(xiàn)在正處于最好的投資周期內(nèi)。

創(chuàng)新藥受冷落

在談到醫(yī)療健康領(lǐng)域最看好的細(xì)分行業(yè)時(shí)，被VC/PE機(jī)構(gòu)反復(fù)提及的是醫(yī)療器械、首仿藥、仿制藥，以及?？七B鎖醫(yī)院，曾被寄予厚望的創(chuàng)新藥則備受冷落。

趙晉將首仿藥和仿制藥、特色醫(yī)療器械、疫苗、醫(yī)療服務(wù)設(shè)施放在其投資的第一列隊(duì)里。對(duì)于創(chuàng)新藥，他認(rèn)為在中國目前情況下，做創(chuàng)新藥還是有一定難度，國家層面上對(duì)醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)新，還沒有很完整的支持機(jī)制。

作為國內(nèi)知名的醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)，廣州博濟(jì)醫(yī)藥生物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王廷春對(duì)此深有感觸。他認(rèn)為，雖然國家對(duì)創(chuàng)新藥支持力度很大，但是政策還不夠協(xié)調(diào)。“現(xiàn)在藥廠要想研發(fā)一個(gè)新藥，沒有10年時(shí)間根本出不來，主要原因不是研究需要的時(shí)間長(zhǎng)，而是審批的時(shí)間很長(zhǎng)。你報(bào)上去，光排隊(duì)就要排上一年，才能輪到審核。”

“接下來，新藥出來以后，也沒有相應(yīng)的配套措施，比如說，創(chuàng)新藥進(jìn)醫(yī)保沒有優(yōu)惠或優(yōu)先，需等待很長(zhǎng)時(shí)間的招標(biāo)。”王延春說，這就給創(chuàng)新藥設(shè)置了比較高的門檻，也影響了公司投入研發(fā)新藥的積極性。

“創(chuàng)新藥在進(jìn)入市場(chǎng)的準(zhǔn)入機(jī)制方面沒有硬支撐。”禹勃負(fù)責(zé)的九鼎醫(yī)藥投資基金已經(jīng)投資了40多家公司，主要分布在醫(yī)院、醫(yī)療器械、制藥工業(yè)、檢測(cè)試劑等領(lǐng)域。他的感受是，我國在支持藥品的創(chuàng)新和支持創(chuàng)新藥的消費(fèi)方面是脫節(jié)的，比如，在創(chuàng)新藥的招標(biāo)方面，多年進(jìn)入不到市場(chǎng)，也進(jìn)不了醫(yī)保目錄，不能享受到創(chuàng)新應(yīng)該帶來的超額利潤。

資本注入的化學(xué)反應(yīng)

當(dāng)有著逐利基因的風(fēng)險(xiǎn)資本遇上安全至上的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，兩者如何產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)更引人關(guān)注。

“我們?cè)谥袊读?7個(gè)項(xiàng)目，80%以上的項(xiàng)目都有投后服務(wù)。”趙晉介紹說，維梧生技的投后服務(wù)主要是幫助企業(yè)搭建平臺(tái)，利用其在美國的行業(yè)資源、產(chǎn)品資源、技術(shù)資源，為企業(yè)帶來新的技術(shù)、新的產(chǎn)品。

禹勃對(duì)記者表示，九鼎投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的公司一直堅(jiān)持的理念是，“用資源換取投資機(jī)會(huì)”，在投后服務(wù)方面組織專業(yè)人員，幫助企業(yè)制定從新藥的研發(fā)到選題立項(xiàng)的規(guī)劃，進(jìn)行銷售體系的構(gòu)建，推薦優(yōu)秀人才等。

不過，資本帶來的化學(xué)反應(yīng)并非都是良性的。資本的快速、大量涌入也引起了一些擔(dān)憂。

例如，在連鎖體檢機(jī)構(gòu)方面，近期關(guān)于體檢機(jī)構(gòu)出現(xiàn)漏診誤診、誘導(dǎo)消費(fèi)、價(jià)格戰(zhàn)的報(bào)道，無疑為體檢行業(yè)的管理者和投資者敲響了警鐘。社科院經(jīng)濟(jì)研究所公共政策研究中心副主任趙強(qiáng)日前撰文指出，風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入連鎖體檢機(jī)構(gòu)有雙重效應(yīng)：一方面給體檢行業(yè)的成長(zhǎng)輸了血，推動(dòng)了相關(guān)機(jī)構(gòu)的發(fā)展；但另一方面，資本的逐利性，特別是短期逐利的要求，也給體檢行業(yè)帶來了很大的壓力，扭曲了這個(gè)行業(yè)本來應(yīng)該比較穩(wěn)健的發(fā)展軌跡。

行業(yè)并購潮起

產(chǎn)業(yè)集中度是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)始終繞不開的話題。它不僅涉及國家決心，事關(guān)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，還蘊(yùn)藏著產(chǎn)業(yè)整合的脈絡(luò)和VC/PE的退出通道。

“就醫(yī)藥工業(yè)來說，行業(yè)集中度確實(shí)不高，現(xiàn)在全國有6000多家藥廠，其實(shí)有1000家藥廠就夠了。”王延春認(rèn)為，在新版GMP的影響下，勢(shì)必有許多不符合標(biāo)準(zhǔn)的藥廠選擇被并購重組，稱之為收購兼并的熱潮也不為過。

事實(shí)上，醫(yī)藥行業(yè)“并購潮”在去年已然顯現(xiàn)。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國醫(yī)療健康行業(yè)并購案例數(shù)67起，涉及并購金額16.96億美元，從細(xì)分行業(yè)來看，醫(yī)藥領(lǐng)域的并購案例數(shù)最多，占總數(shù)的76%。

禹勃表示，目前高度分散的醫(yī)藥行業(yè)，正有利于資本進(jìn)入進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。資本主要來自三方面：第一是以中國醫(yī)藥集團(tuán)、上實(shí)集團(tuán)、華潤集團(tuán)為代表的國家并購資本，第二是上市公司募集的資金為代表的IPO資本，第三是來自海外的全球產(chǎn)業(yè)資本。而被整合的中小企業(yè)主一方面會(huì)面臨著賣掉公司的誘惑，另一方面也會(huì)面對(duì)諸如新版GMP等政策的擠壓，不得不被整合兼并。

對(duì)于VC/PE投資醫(yī)療健康行業(yè)的退出方式，禹勃認(rèn)為重組并購也是不錯(cuò)的退出方式，IPO并不是唯一的退出通道。