估值已反映預(yù)期 不必過(guò)于炒作新版基藥目錄
核心提示:衛(wèi)生部發(fā)布2012年版《國(guó)家基本藥物目錄》(下稱(chēng)“新版基藥目錄”),要求從2013年5月1日起施行。為此,熱于概念炒作的資本市場(chǎng)再度掀起波瀾。
衛(wèi)生部發(fā)布2012年版《國(guó)家基本藥物目錄》(下稱(chēng)“新版基藥目錄”),要求從2013年5月1日起施行。為此,熱于概念炒作的資本市場(chǎng)再度掀起波瀾。
新版目錄分化學(xué)藥品和生物制品、中成藥、中藥飲片三個(gè)部分,與2009年版相比,新版基藥目錄由原來(lái)的307種擴(kuò)至520種,既涵蓋基層用藥,又涵蓋二級(jí)、三級(jí)醫(yī)院最常用的最基本藥物,擴(kuò)容逾六成。顯然,一旦基本藥物在各省的采購(gòu)正式啟動(dòng),其銷(xiāo)量的顯著拉升便順理成章。
有機(jī)構(gòu)研報(bào)稱(chēng),隨著新版基藥目錄的出臺(tái),醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)2013年“小陽(yáng)春”。最可能帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的主題是基藥獨(dú)家品種。而新藥上市、股東層面的變化、GMP認(rèn)證帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)以及超跌個(gè)股都可能演繹主題行情。不僅如此,更多的券商機(jī)構(gòu)、行業(yè)分析師還紛紛預(yù)測(cè)2013年的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速值、個(gè)股公司情況及投資評(píng)級(jí)建議、估值等。
不可否認(rèn),新版基藥目錄的出臺(tái)將給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)一定的利好,但借此概念一味夸大行業(yè)基本事實(shí),繼而來(lái)吹捧個(gè)股的高估值,推薦投資評(píng)級(jí)等行為實(shí)在不可取,因?yàn)橛腥N因素決定了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
首先是政策因素?;舅幬镏贫仁切l(wèi)生部在新醫(yī)改中破解“看病難,看病貴”的重要手段,也是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)綜合改革推進(jìn)的標(biāo)志。這意味著新醫(yī)改范圍在擴(kuò)大并走向深入。然而,自實(shí)施至今,其目錄過(guò)小,囊括的藥物過(guò)少,一直為社會(huì)所詬病。此次各省均有增補(bǔ)目錄,使得基藥目錄本身的權(quán)威性受到質(zhì)疑,所以此次目錄的增補(bǔ)在一定程度上是各方利益博弈、權(quán)衡的結(jié)果。
據(jù)衛(wèi)生部預(yù)計(jì),新版基藥目錄未來(lái)不僅在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)施,還將在二、三級(jí)醫(yī)院配備銷(xiāo)售,該部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)將按照銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額度的比例進(jìn)行劃定。同時(shí),國(guó)家確定的首批311個(gè)縣和1000多家縣級(jí)公立醫(yī)院已圍繞基本藥物制度的實(shí)施,取消以藥補(bǔ)醫(yī)環(huán)節(jié),并推進(jìn)管理體制、補(bǔ)償機(jī)制、人事分配、采購(gòu)機(jī)制、價(jià)格機(jī)制等方面的綜合改革。顯然這是在推進(jìn)“以藥補(bǔ)醫(yī)”改革。
通過(guò)這些步驟的改革,很多基藥價(jià)格將面臨下壓,勢(shì)必會(huì)影響藥企的利潤(rùn)。而對(duì)醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言,以往的灰色收入受到嚴(yán)重沖擊,那么,在此背景下的基藥對(duì)整個(gè)藥品生產(chǎn)、購(gòu)銷(xiāo)鏈條將充滿(mǎn)不確定性。
其次是醫(yī)療行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。兩會(huì)期間A股走勢(shì)明顯偏弱,此前很多良好預(yù)期的落空,對(duì)市場(chǎng)造成較大的負(fù)面心理預(yù)期。有分析認(rèn)為,宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中除了進(jìn)出口有點(diǎn)超預(yù)期,其他數(shù)據(jù)都不盡如人意。
盡管整個(gè)周期類(lèi)股票已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整時(shí)段,但現(xiàn)在市場(chǎng)繼續(xù)處于階段性筑底過(guò)程中。具體到醫(yī)藥行業(yè),其確定性的增長(zhǎng)不是短時(shí)間內(nèi)的事,如果未來(lái)股價(jià)上漲速度遠(yuǎn)超企業(yè)盈利增速,或醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)整體降價(jià)等情況,投資者仍需謹(jǐn)慎選擇適合的投資產(chǎn)品。有分析人士還注意到當(dāng)前公募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的配置比較集中,例如一些小基金用20%的倉(cāng)位進(jìn)行配置,不少大基金也達(dá)到10%的倉(cāng)位。
所以,此次新版國(guó)家基藥目錄的發(fā)布,對(duì)多家醫(yī)藥上市企業(yè)均有利,但我們應(yīng)看到,多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)的估值已經(jīng)反映了進(jìn)入基藥目錄的預(yù)期,且新版基藥目錄并不會(huì)直接帶來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體消費(fèi)增量,更多是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的再分配。也正如機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),醫(yī)藥板塊短期內(nèi)或?qū)⒂幸欢ǖ南到y(tǒng)性機(jī)會(huì),但沖高之后更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),新入國(guó)家基藥目錄的獨(dú)家劑型的生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)有持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)?;巸r(jià)格下降幅度超過(guò)預(yù)期,基藥招標(biāo)有政策風(fēng)險(xiǎn)。
再次是企業(yè)盈利因素。雖然都是進(jìn)入新版基藥目錄,但也要看藥品品種占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的比例有多高。如果是不大的品種,即便進(jìn)入了目錄,其對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)可能不會(huì)太高。就此而言,整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)能否大增仍值得考驗(yàn)。雖然80%以上的基藥目錄跟醫(yī)保目錄重合,但進(jìn)入新版基藥目錄的品種,不能保證一定進(jìn)入醫(yī)保目錄。最大的利好可以放量,但降價(jià)的可能性更大,10年來(lái)基本藥物行政降價(jià)了20多次,所以,很多企業(yè)未必一定能夠獲利。
同時(shí),對(duì)有獨(dú)家品種的企業(yè)而言,其品種進(jìn)入基本藥物目錄后,該獨(dú)家產(chǎn)品的價(jià)格有保證,企業(yè)生產(chǎn)積極性就很高。而對(duì)于非獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄,品牌等方面沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì),勢(shì)必又會(huì)帶來(lái)價(jià)格戰(zhàn)。
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責(zé)任編輯:醫(yī)藥零距離
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